프리미엄 가격의 스톡 옵션

스톡 옵션의 가격은 어떻게됩니까?
스톡 옵션 가격 결정 - 2 주요 구성 요소, 본질 가치 및 외생 값.
옵션 계약의 가격은 때로는 옵션 프리미엄으로 알려져 있는데, 내재 가치와 외생 가치의 두 가지 주요 구성 요소로 이루어져 있습니다. 내재 가치와 내재 가치는 Put Call Parity 원칙에 따라 결정됩니다.
스톡 옵션 가격 책정 - 본질적인 가치 란 무엇입니까?
본질적인 가치는 이미 구입 한 순간에 옵션에 이미 포함 된 값입니다.
본질적인 가치를 계산하는 방법?
콜 옵션의 내재 가치는 콜 옵션의 행사 가격으로 기본 주식의 현행 시장 가격을 공제함으로써 간단히 얻어진다.
음수 값은 고유 값이 없음을 나타냅니다. 본질적인 가치를 포함하는 옵션은 In The Money (ITM) 옵션으로 알려져 있습니다.
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스톡 옵션 가격 - 외부 가치 란 무엇인가?
외래 값 또는 옵션의 프리미엄 값 또는 시간 값이라고도하는 경우가 있는데, 이는 기본 주식 가격 이외의 요인에 의해 결정되는 가격의 일부입니다. 이것은 당신이 옵션 계약을 파는 것에 대해 판매자가 착수하는 위험에 대한 옵션의 판매자에게 지불하는 금액입니다. 판매자에게 지불하는이 "위험 부담금"은 만기일, 이자율, 변동성 및 배당금의 4 가지 주요 요인에 의해 정당화되고 결정됩니다. 주식 옵션의 외생 적 가치를 정확하게 계산하려면 Black-Scholes 모델과 같은 가격 책정 모델이 필요합니다.
외재 가치를 계산하는 방법?
콜 옵션의 외래 값은 콜 옵션의 가격을 본질적인 값으로 차감함으로써 간단히 얻을 수 있습니다.
내재 가치와 내재 가치의 행동.
옵션 계약의 내재 가치는 기본 자산의 가격이 변경되지 않는 한 동일하게 유지되지만, 기본 자산이 완전히 정체 상태에 있어도 시간이 갈수록 동일한 계약의 외래 값은 감소합니다. 이것을 "시간의 부패"라고합니다. 이 시간의 감소는 만료까지 남은 시간에 따라 다릅니다. 만기에 가까울수록이 붕괴 효과는 더 높은 쎄타 값으로 인해 더 두드러지게 나타납니다.
스톡 옵션 가격 책정 - 외래 값 가격은 어떻게 책정됩니까?
옵션 프리미엄은 Black-Scholes 모델을 사용하여 거래소에서 일반적으로 책정됩니다. 그것은 만기까지 남은 시간, 파업 가격, 현행 이자율, 기초 자산의 현재 가격 및 옵션의 이론적 가격을 산출하기위한 내재 변동성 (IV)으로 알려진 미래 변동성의 추정치를 결합합니다.
스톡 옵션 가격 책정 - 기타 고려 사항.
파업 가격에 대한 옵션 가격 결정은 현재의 현재 가격에서 먼 길을 택하는 것은 조금 까다 롭습니다. 낮은 유동성을 반영한 부분적으로는 예상치 못한 큰 가격 변동이 일어날 수 있다는 인식과 부분적으로 그러한 옵션은 가격에 추가 된 마진을 추가로가집니다.

옵션 프리미엄.
'옵션 프리미엄'이란 무엇입니까?
옵션 프리미엄은 옵션 계약을 다른 당사자에게 판매하거나 "쓰는"투자자가받는 소득입니다. 옵션 프리미엄은 아직 만료되지 않은 특정 옵션 계약의 현재 가격을 나타낼 수도 있습니다. 스톡 옵션의 경우 프리미엄은 주당 달러 금액으로 표시되며 대부분의 계약은 100 주를 약속합니다.
'옵션 프리미엄'중단
옵션 자체에는 기본 가치가 없기 때문에 시카고 보드 옵션 거래소 (CBOE)와 같은 거래소에 제시된 옵션 가격은 원칙적으로 프리미엄으로 간주됩니다. 옵션 프리미엄의 구성 요소에는 내재 가치, 시간 가치 및 기본 자산의 내재 변동성이 포함됩니다. 옵션의 만료일이 가까워지면 시간 값은 $ 0에 가까워지고 근사값은 기본 보안 가격과 계약의 파업 가격의 차이를 자세히 나타냅니다.
옵션 프리미엄에 영향을 미치는 요인.
옵션의 가격에 영향을 미치는 주요 요인은 기본 보안의 가격, 비용, 옵션의 내용 연수 및 내재 변동성입니다. 기본 보안의 가격이 변경되면 옵션 프리미엄이 변경됩니다. 기본 보안의 가격이 올라감에 따라 통화 옵션의 프리미엄은 증가하지만 풋 옵션의 프리미엄은 감소합니다. 기본 보안의 가격이 하락하면 풋 옵션의 프리미엄이 증가하고 콜 옵션의 경우와 반대입니다.
이 금액은 옵션의 프리미엄에 영향을 미칩니다. 이는 기본 보안 가격이 지정된 파업 가격에서 얼마나 떨어져 있는지를 나타 내기 때문입니다. 옵션이 추가로 돈이 될 때, 옵션의 보험료는 일반적으로 증가합니다. 반대로, 옵션 프리미엄은 옵션이 더 이상 돈이 될 때 감소합니다. 예를 들어, 옵션이 추가 돈이 될 때, 옵션 프리미엄은 내재 가치를 상실하며, 그 가치는 주로 시간 가치에서 유래합니다.
만기까지의 시간 또는 유효 수명은 옵션 가격의 시간 가치 또는 외재 가치에 영향을 미칩니다. 옵션이 만기일에 가까워지면 옵션의 프리미엄은 주로 내재 가치에서 유래합니다. 예를 들어, 일일 거래일에 만료되는 심 각한 옵션은 일반적으로 $ 0 또는 $ 0에 매우 가깝습니다.
내재적 인 변동성.
묵시적인 변동성은 옵션의 가격에서 파생됩니다. 이 가격은 옵션의 가격 결정 모델에 연결되어 나중에 주가가 변동될 수 있음을 나타냅니다. 또한, 옵션 프리미엄의 외부 가치 부분에 영향을 미친다. 투자자가 장기적인 옵션을 사용한다면, 묵시적 변동성의 증가가 가치에 추가됩니다. 묵시적인 변동성이 감소한다면 그 반대가된다. 예를 들어, 투자자가 연율 화 된 묵시적 변동성이 20 % 인 긴 통화 옵션이라고 가정합니다. 따라서 옵션 기간 동안 내재 변동성이 50 %로 증가하면 콜 옵션 프리미엄은 가치가 있음을 알 수 있습니다.

프리미엄 가격의 주식 옵션
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프리미엄 가격, 장애물 및 인덱스 옵션.
이그제큐티브 스톡 옵션은 더 많은 "종소리와 호각"으로 부여되고 있습니다. 그 어느 때보다도. 이 칼럼에서는 옵션 가격을 설정할 수있는 세 가지 방법, 즉 보험료 (또는 보험료), 장애물 (또는 장애물) 또는 지수에 근거한 (iii) 방법을 검토합니다. 우리는 또한 몬산토 (Monsanto)에 최근 소개 된 흥미로운 변종을 주목합니다. 행정부가 구입할 수있는 프리미엄 가격의 옵션입니다.
프리미엄 가격의 옵션은 부여 일의 보통주 시장 가격을 초과하는 행사 가격을가집니다. 보조금 날짜의 시장 가격이 $ 40 인 경우 50 %의 보험료가있는 옵션이 $ 60의 행사 가격으로 부여됩니다. 대안으로 두 가지 이상의 보험료 수준을 부여 할 수 있습니다 (예 : $ 60 (50 % 프리미엄)의 절반, $ 80 (100 % 프리미엄)의 절반).
지난 수년간 다수의 미국 주요 기업이 임원에게 프리미엄 가격 옵션을 부여했습니다. 예를 들어, Transamerica Corp는 1998 년에 최고 경영자에게 부여 일에 시장 가격보다 43 % 높은 행사 가격을 부여했습니다. Coopers Cos. 는 1996 년 옵션 전환 일에 주식의 시가보다 38 %에서 193 % 높은 범위에있는 각 등급에 대해 다양한 프리미엄 가격으로 최고 경영 책임자 (CEO)에게 몇 가지 트렌치를 부여했습니다. (사실 트란스 중 하나는 칼럼의 두 번째 부분에서 논의 된 종류의 장애물 부여였다.)
몬산토 (Monsanto)의 새로운 고급 가격 옵션 프로그램은 특히 흥미 롭습니다. 1이 프로그램에 따르면 약 30 명의 몬산토 경영진은 옵션 부여 일에 시장 가격보다 높은 가격으로 부여 될 수있는 옵션에 투자 할 수있는 기회를 부여 받게됩니다. 보험료는 시장 가격보다 50 % 높습니다. 따라서 몬산토 시가가 부여 일에 $ 60 인 경우 행사 가격은 $ 90입니다. 옵션의 기간은 8 년이며 옵션 가격의 첫 5 년 동안 10 일 또는 그 이상의 연속 거래일 동안 프리미엄 가격 이상의 시장 가격을 행사할 수 있어야 옵션을 행사할 수 있습니다. 시장 가격이 10 거래일 동안 프리미엄 가격을 유지하지 않는 한, 옵션은 5 년 기간 만료시 만료됩니다.
임원은 프리미엄 가격의 옵션을 제공해야합니다. 구매 가격은 블랙 숄즈 가격의 절반입니다. Black-Scholes 공식에 따르면 주식의 과거 실적 (변동성)은 이자율 및 보조금 지급일에 옵션의 예상 가치를 설정하는 옵션의 적용 기간과 결합됩니다.
예를 들어, 몬산토 주식 가격이 부여 일에 60 달러였던 경우 프리미엄이없는 (즉, 행사 가격이 $ 60 인)이 주식에 대한 8 년 스톡 옵션의 블랙 숄즈 가치는 약 $ 24.73. $ 90의 프리미엄 가격으로 블랙 숄즈의 가치는 약 $ 15.20로 줄어 듭니다. 그것의 절반 인 7.60 달러는 방금 전제 한 가정 하에서 프리미엄 가격 옵션의 구매 가격이 될 것입니다. 2.
프리미엄 옵션 프로그램에 참여하기로 선택한 중역은 현금으로 (세금 후 달러) 지불하거나 (보수와 같은) 다른 보상으로부터 원천 징수를 통해 지불을 준비 할 수 있습니다. Monsanto는 임원이 세전 달러 중에서 옵션을 구매할 수 있도록 원천 징수 프로그램을 설계하여 소득 연기 양식을 프로그램에 추가했습니다.
이 시점에서, 임원이 일반적으로 시장 가격으로 행사 가격 (또는 경우에 따라)을받을 때 프리미엄 가격을 수반하는 옵션에 대해 임원이 기꺼이 지불하게되는 이유를 묻습니다. 두 가지 이유가 있습니다. 첫째, 몬산토 프로그램에서 자격있는 경영진이 프리미엄 가격 옵션을 구매할 수있는 특별한 유도가 있습니다. 방금 설명한대로 프리미엄 가격 옵션에 적어도 10 %의 급여를 투자함으로써 경영진은 두 번째 옵션 프로그램에 참여할 수 있습니다 (프리미엄 가격이지만 옵션을 구매하지 않아도 됨).
자격있는 경영진이 몬산토 프로그램에서 프리미엄 가격의 옵션을 구매 한 두 번째 이유는 뛰어난 투자 기회를 제공한다는 것입니다. 다음은 예시입니다.
프리미엄 가격 옵션의 이점.
1. 부여 일의 재고 시장 가격 : $ 60.
2. 스톡 옵션에 대한 프리미엄 가격 : $ 90.
3. 주식 기준으로 옵션의 블랙 숄즈 가치를 추정합니다 (보조금 지급일에 시장 가치보다 50 %의 프리미엄을 고려한 후) : $ 15.20.
4. 옵션 대상 주식 수 : 10,000
5. 임원은 10,000 달러의 옵션에 대해 급여 공제를 통해 $ 76,000 (블랙 숄즈 가치의 절반)을 지불합니다.
6. 주식은 5 년 이내에 가치가 $ 120로 두 배가됩니다.
이를 토대로 경영진은 5 년 후에 주식 1 만주를 120 만 달러에 인수 할 수있는 옵션을 갖게됩니다. 이 주식을 인수하는 프리미엄 가격은 900,000 달러가되며 세전 이익은 300,000 달러가됩니다. 옵션을 구매할 때 그의 급여 투자 (세전)는 76,000 달러였습니다. 이것은 옵션에 대한 76,000 달러 투자에서 295 %의 이익을 나타냅니다. 이는 해당 투자에 대해 연간 약 31 %의 복합 성장률과 동일합니다.
프리미엄 가격 옵션은 다른 측면에서도 흥미 롭습니다.
1. 부여 일 현재 시장 가격과 동일한 보조금의 적용을받는 옵션은 일반적으로 수년에 걸쳐 부여된다. 프리미엄 가격 옵션은 보험료로 설정된 가격에 도달하기 전에는 행사되지 않으므로 고용주는 보조금을 수령 한 날에 옵션을 확정 할 수 있습니다. 이는 연방 기부금 및 재산세면에서 중요합니다. PLR 9350016에서 국세청 (Internal Revenue Service)은 서비스의 지속적인 수행을 조건으로하지 않은 프리미엄 가격 옵션의 양도가 양도 당시 선물세에 양도 대상이라고 주장했습니다. 국세청은 양도 당시의 옵션의 가득액이 서비스의 지속적인 수행에 달려있는 경우 그 결과가 어떻게 될 것인지 판결하지 않았습니다.
수익 통치 98-21, 1998-18 Int. Bull. 7 (1998 년 5 월 4 일)에서 IRS는 양도인이 계속 서비스를 수행 할 것을 요구하는 옵션에는 양도 당시 선물세가 부과되지 않았다고 주장했습니다. 이는 옵션의 행사 가능성이 서비스의 지속적인 성과에 달려있는 한, 선물 양도 목적으로 양도가 완료되지 않았기 때문에, 이를 개최했다. 저자가 생각한 바에 따르면, 선물세 목적 상 계속 서비스를 조건으로하는 가득액은 계속되는 서비스에 조건이있는 운동 가능성과 동일한 결과를 가져야합니다.
두 경우 모두, 수익 판결 98-21의 이유에 의한 양도는 양도 시점에 선물세를 부과해서는 안됩니다 (수익 기준 제 98-21 호의 보유는 "행사할 권리"만을 의미 함) . 그러한 경우, 더 이상 서비스 이행을 조건으로하지 않는 날의 옵션 가치는 임원에 의한 양도로 증여세가 부과됩니다 (또는 양도세가 발생한 경우에는 증여세가 부과됩니다). 죽음).
가족에게 배정되지 않은 옵션을 양도하는 것의 매력은 (1994 년 8 월 31 일 뉴욕 법학 저널의이 칼럼에서 논의 됨), Revenue Ruling 98-21에 의해 사실상 감소되었습니다. 반면에 프리미엄 가격의 옵션은 고용주가 보조금을 수령 할 때 옵션을 기꺼이 지불 할 수있는 옵션 차량을 제공하여 행정관이 선물 세금 환급 대상으로 취급 혜택을받을 수있게합니다. 실제 전송 시간
또한 선물세 목적을위한 프리미엄 가격 옵션의 가치는 부여 일의 시장 가격에서 부여 된 옵션의 가치보다 분명히 낮아지는 것으로 나타났습니다. 따라서, 경영진은 보험료로 인해 선물세를 현저하게 줄이게됩니다 (이러한 각각의 대안에 따라 동일한 주식수를 가정 함).
2. 기업 지배 구조 관점에서 임원이 구매 한 프리미엄 가격 옵션은 고용주와 주주에게 두 가지 장점을 가진 주식 프로그램을 제공합니다. 첫째, 주식 가치가 상당 부분 개선되어야 경영진에게 이득이됩니다. 둘째로, 옵션에 대한 투자가 필요하다면 행정부가 "선상에 무언가를 올려야한다"는 의미입니다. 그것은 경영진이 "무료 승차권"을받는 옵션에 대한 비평가의 불만에 대한 답변입니다. 옵션을 통해 자신의 돈을 위험에 빠뜨리지 않아도됩니다.
장애가있는 옵션은 프리미엄 가격 옵션과는 달리 목표 가격에 도달하면 부여 일에 원래 시장 가격으로 행사할 수 있습니다. 예를 들어, 몬산토 옵션이 장애물 옵션 이었다면, 주식 가격이 90 $에 도달하면 옵션은 부여 일의 시장 가격 인 $ 60에서 행사할 수 있습니다. 따라서 허들이 실현되면 허들 옵션은 장애물이없는 것처럼 임원에게 동일한 경제적 이익을 제공합니다. 일반적으로 이것은 보조금 행사 일의 가격 (이 예에서는 $ 60)과 옵션 행사 시점의 가격 사이의 스프레드를 의미합니다.
회계 규칙에 따르면 수입에 대한 혐의를 피하기 위해 옵션 기간 동안 장애물 옵션을 완전히 부여해야합니다. 그렇지 않은 경우, 옵션 행사 일까지의 옵션 부여 일부터 가치 성장에 따른 이익에 대한 혐의가 있습니다. 달리 말하면 장애물이 가득 조건 일 경우 수입에 대한 혐의가 있습니다. 그러나 장애물을 달성하면 특정 기간 동안 계속 고용 한 후에 발생할 수있는 권리와 성향을 단순히 가속화하면 비용이 부과되지 않습니다 수입. 삼.
회계 원칙의 결과로 장애물 옵션을 부여한 고용주는 옵션 기간 종료 직전 (일반적으로 10 년 임기) 허들 옵션 가득 조건을 부여하는 경우가 많습니다. 허들 가격이 달성되면 가득 조건과 행사 가능성이 가속화됩니다. 방금 설명한 바와 같이 가속으로 인해 수입에 대한 대가가 발생하지 않습니다.
프리미엄 가격 대 장애물 옵션 : 가치가 동일합니다. 허들 옵션 프로그램에 대한 프리미엄을 고려하는 회사는 원래 보조금에서 동등한 가치를 제공 할 수 있습니다. 분명히 프리미엄 가격의 옵션은 허들 옵션과 동일한 목표를 가정 한 더 많은 주식을 필요로합니다.
예를 들어 시장 가격 옵션, 프리미엄 가격 옵션 및 장애물 옵션이 현재 시장 가격이 60 달러 인 몬산토 주식에 대해 부여 된 경우 프리미엄 가격과 장애물이 각각 $ 90 인 경우 Black - Scholes의 각 옵션 별 주당 가치 (각 경우에 8 년 옵션으로 가정)는 다음과 같습니다.
각 유형의 옵션에 따라 부여 할 주식수로 환산하며, 각 옵션에 대해 동등한 가치를 지닌 10,000 시장 가격 옵션을 가정하면 (위에서 적용한 Black-Scholes 방법 사용), 각각에 대한 옵션 주식의 수 다음과 같이됩니다 :
옵션 승인의 또 다른 형태는 소위 "인덱싱 된 옵션"이다. 옵션 가격은 보통의 옵션 부여와 마찬가지로 부여 일의 시장 가격으로 설정됩니다. 그러나 옵션 가격은 S & P 500과 같은 외부 지표로 인덱싱됩니다. 인덱스가 변경되면 행사 가격이 그에 비례하여 변경됩니다. 예를 들어, 오늘 부여 된 옵션 가격이 부여 일의 시장 가격과 동일한 60 달러의 행사 가격으로 부여되고 옵션이 행사되는 날까지 지수가 25 % 상승하면 옵션의 행사 가격 $ 60에서 $ 75로 상승 할 것입니다.
방금 설명한 색인 옵션은 회계 및 세금 문제를 제기합니다. 지수가 오르락 내리면 행사 가격이 그에 따라 조정됩니다.
회계 원칙위원회의 의견 25 (APB 의견 25) (1972)는 제 10 항 (b)에서 주식 선택권의 비용을 결정하기위한 측정 일은 주식수와 행사 가격이 알려져있다. 인덱싱 옵션의 경우 APB 의견 25 번에 따라 정확한 회계 처리는 다른 가변적 인 가격으로 제공되는 보너스와 동일한 기준으로 처리되는 것으로 보입니다. 따라서 특정 회계 기간 중 행사 가격에 대한 시장 가격의 스프레드가 증가하면 수입에 대한 혐의가 적용됩니다 (이전 인상이 청구 된 정도까지는 크레딧이됩니다).
인덱싱 옵션을 사용할 때 두 번째 고려해야 할 사항은 수정 된 1986 년 국세법 §162 (m)에 따라 1 백만 달러의 보상 상한에서 면제 될 수있는 옵션에 대한 테스트를 충족하지 못할 수도 있다는 것입니다. 162 (m) 항은 상장 기업의 최고 임원에게 지급되는 특정 종류의 보상의 공제 금액을 제한합니다.
Stock option plan이 (주식 보유자 승인과 같은 다른 요건을 충족한다고 가정 할 때) 1 백만 달러의 보상 상한에서 면제되기 위해서는 행사 가격이 보통 옵션 부여 일의 시장 가격보다 낮지 않아야합니다. Treas를 참조하십시오. Reg. § 1.162-27 (e) (2) (vi) (A). 계획에 따라 부여 된 옵션의 행사 가격이 부여 일의 시장 가격보다 낮을 수 있다고 규정되어있는 경우 §162 (m)에 의거 한 공제 제한에서 면제를받을 위험이 있습니다. (주식 가치의 증가와 무관 한 실적 목표를 가진 스톡 옵션은 부여 일 시장 가격 테스트를 충족하지 않고 면제 대상이 될 수 있음).
1 최근 발표 된 바와 같이 몬산토와 아메리칸 홈 프로덕트는 합병 합의에 도달했습니다. Monsanto 옵션이 합병에서 어떻게 처리 될지는 알려지지 않았습니다.
2이 칼럼의 다른 곳과 다른 곳에 표시된 Black-Scholes 값에는 (i) 양도 불능, (ii) 프리미엄의 기본 주식 - 가격 옵션은 운동하기 전에 장애물을 충족시키고, (iii) 계속 고용 할 것을 요구한다.
3이 칼럼의 목적 상 몬산토 옵션은 프리미엄 가격 옵션으로 분류되었습니다. 그러나, 몬산토 옵션에 대한 논의에서 언급 된 바와 같이, 프리미엄 가격은 부여 일로부터 5 년 동안 연속 10 일 동안 유지되어야하며 그렇지 않으면 옵션이 상실됩니다. 이 옵션은 본문에서 논의되는 회계 규칙의 목적을 위해 장애물 옵션으로 취급 될 것으로 보입니다. 그렇다면 옵션이 계속 고용 후에도 적용되지 않는 한 (Monsanto 프리미엄 가격 옵션의 경우에는 나타나지 않는 한) 수익에 대한 대가가있는 것으로 보입니다.
4 프리미엄 가격 옵션과 장애물 옵션의 블랙 숄즈 가치를 결정할 목적으로 주식이 프리미엄 가격이나 장애물 가격을 유지해야하는 연속 거래일 수에 대한 가정은 없습니다 행사할 수있다. (몬산토의 프리미엄 가격 옵션은 옵션이 행사 될 수 있도록하기 위해 첫 5 년 동안 적어도 10 일 연속 거래일 동안 프리미엄 가격 수준을 유지해야합니다.) 일부 프리미엄 가격의 옵션 플랜과 가장 큰 장애물 옵션 계획에 따르면 목표 주가가 연속 거래일 수 (일반적으로 연속 거래일 기준 10 ~ 30 일 이내) 동안 유지되어야합니다. 추정 된 Black-Scholes 값에 대한 추가 한정자로서 위의 각주 2를 참조하십시오.

옵션 가격 결정.
좋은 움직임을 위 또는 아래로 예상하는 훈련 된 프로세스를 사용하여 주식을 거래함으로써 시장을 제치고 성공할 수도있었습니다. 많은 상인들은 또한 곧 큰 움직임을 만들 수있는 하나 또는 두 개의 좋은 주식을 확인함으로써 주식 시장에서 돈을 벌 수 있다는 자신감을 얻었습니다. 그러나 당신이 그 운동을 어떻게 활용해야할지 모른다면, 당신은 먼지에 빠져 있을지도 모릅니다. 이것이 당신 같으면 다음 옵션을 사용하여 다음 행동을 고려해 볼 시간입니다. 이 기사에서는 옵션을 거래하여 주식 이동을 활용하려는 경우 고려해야 할 몇 가지 간단한 요소를 살펴 봅니다.
트레이딩 옵션의 세계로 진입하기 전에 투자자는 옵션의 가치를 결정하는 요소를 잘 이해해야합니다. 여기에는 현재 주가, 내재 가치, 만기일 또는 시간 가치, 변동성, 이자율 및 현금 배당금이 포함됩니다. (이러한 기본 요소에 대해 잘 모르는 경우 옵션 기본 사항 및 옵션 가격 책정 자습서를 확인하십시오.)
옵션의 공정한 시장 가치를 결정하기 위해이 매개 변수를 사용하는 몇 가지 옵션 가격 책정 모델이 있습니다. 이 중 Black-Scholes 모델이 가장 널리 사용됩니다. 여러 방면에서 옵션은 시장 이동을 활용하기 위해 가격을 결정하는 요소를 이해해야한다는 점에서 다른 투자와 같습니다.
옵션 가격의 주요 요인.
옵션의 가격의 주요 요인, 즉 현재 주가, 내재 가치, 만기 또는 시간 가치, 변동성에서부터 시작합시다. 현재 주식 가격은 매우 분명합니다. 주식 가격의 움직임은 옵션의 가격에 직접적인 영향을 미치지 만, 동일하지는 않습니다. 주식 가격이 올라감에 따라 콜 옵션의 가격이 상승하고 풋 옵션의 가격이 하락할 가능성이 커집니다. 주식 가격이 하락하면, 그 반대는 통화 및 풋의 가격에 가장 많이 일어날 것입니다. (관련 독서는 ESO : 블랙 숄즈 모델 사용을 참조하십시오.)
내재 가치는 주어진 옵션이 오늘 행사 되었다면 가질 수있는 가치입니다. 기본적으로 내재 가치는 옵션의 파업 가격이 금액에 포함되는 금액입니다. 그것은 옵션의 가격 중 시간의 흐름으로 인해 손실되지 않는 부분입니다. 다음 방정식을 사용하여 호출 또는 Put 옵션의 본질적인 값을 계산할 수 있습니다.
옵션의 본질적인 가치는 해당 옵션의 즉각적인 실행으로 인한 경제적 이익을 반영합니다. 기본적으로 옵션의 최소값입니다. 돈이나 돈에서 옵션 거래는 본질적인 가치가 없습니다.
예를 들어, GE (General Electric) 주식이 34.80 달러에 판매되고 있다고 가정 해 봅시다. GE 30 콜 옵션의 내재 가치는 $ 4.80 ($ 34.80 - $ 30 = $ 4.80)입니다. 왜냐하면 옵션 보유자가 GE 주식을 $ 30에 사들 일 때 자신의 옵션을 사용하여 돌아 서서 자동으로 시장에서 $ 34.80 $ 4.80. 다른 예에서, 고유 가치가 음수가 될 수 없기 때문에 GE 35 통화 옵션은 내재 가치가 0 ($ 34.80 - $ 35 = - $ 0.20)입니다. 내재 가치도 풋 옵션에 대해 동일한 방식으로 작동한다는 점도 중요합니다. 예를 들어 GE 30 Put 옵션의 경우 고유 값은 음수가 아니므로 고유 값 0 ($ 30 - $ 34.80 = - $ 4.80)을 갖습니다. 반면 GE 35 put 옵션은 내재 가치가 $ 0.20 ($ 35 - $ 34.80 = $ 0.20)입니다.
옵션의 시간 가치는 옵션의 가격이 고유 가치를 초과하는 금액입니다. 옵션이 만료 될 때까지 보유한 옵션의 기간과 주식의 변동성과 직접 관련이 있습니다. 옵션의 시간 값을 계산하는 공식은 다음과 같습니다.
만료 될 때까지 옵션의 시간이 길어질수록 돈으로 끝날 확률이 높아집니다. 옵션의 시간 구성 요소가 기하 급수적으로 감소합니다. 옵션의 시간 값의 실제 파생은 상당히 복잡한 방정식입니다. 일반적으로 옵션은 평생 동안 가치의 3 분의 1, 그리고 삶의 후반 동안 3 분의 2를 잃게됩니다. 이것은 만기가 가까워 질수록 옵션의 가격에 영향을주기 위해 기본 보안의 움직임이 더 필요하기 때문에 증권 투자자에게는 중요한 개념입니다. 시간 값은 종종 외재 값이라고도합니다. (자세한 내용은 시간 가치의 중요성을 읽으십시오.)
시간 가치는 기본적으로 옵션 판매자가 옵션 구매자에게 옵션이 만료되는 날짜까지 주식을 매매 할 권리를 제공해야한다는 위험 프리미엄입니다. 그것은 옵션의 보험료와 같습니다; 위험이 높을수록 옵션 구매 비용이 높아집니다.
위의 예를 다시 보면 GE가 34.80 달러에서 거래되고 만료 GE 30 통화 옵션이 5 달러에서 거래되는 경우 옵션의 시간 가치는 $ 0.20 ($ 5.00 - $ 4.80 = $ 0.20)입니다. 한편 GE의 34.80 달러 거래에서 9 개월 만료 6.85 달러의 GE 30 콜 옵션 거래는 시간 가치가 2.05 달러이다. ($ 6.85 - $ 4.80 = $ 2.05). 내재 가치가 동일하고 동일한 가격 옵션의 가격 차이가 모두 시간 값이라는 점에 유의하십시오.
옵션의 시간 가치는 주식이 만기까지 표시 할 것으로 시장이 예상 할 때 변동성에 크게 의존합니다. 시장이 주식을 많이 움직일 것으로 기대하지 않는 주식의 경우 옵션의 시간 가치는 상대적으로 낮을 것입니다. 옵션이 만료되기 전에 주식 가격의 불확실성으로 인해 변동성이 큰 주식이나 베타가 높은 주식은 반대입니다. 아래 표에서 이미 논의 된 GE 사례를 볼 수 있습니다. GE의 거래 가격, 몇 차례의 파업 가격, 통화 및 Put 옵션의 내재 및 시간 값을 보여줍니다.
제너럴 일렉트릭은이 예에서 베타가 0.49 인 낮은 휘발성을 가진 주식으로 간주됩니다.
Amazon Inc. (AMZN)는 베타가 3.47 인 훨씬 더 변동성이 큰 주식입니다 (그림 2 참조). GE 35 전화 옵션과 만료일 9 개월, AMZN 40 통화 옵션을 9 개월 만료와 비교하십시오. GE는 그것이 돈이되기 전에 올라 가기 위해 단지 $ 0.20를 가지지 만, AMZN은 그것이 돈이되기 전에 올라 가기 위해 $ 1.30을 가지고있다. 이 옵션의 시간 가치는 GE의 경우 3.70 달러, AMZN의 경우 7.50 달러로 AMZN 주식의 변동성으로 인해 AMZN 옵션에 대한 상당한 프리미엄을 나타냅니다.
GE의 옵션 판매자는 구매자가 주식 가격이 크게 움직일 것으로 기대하지 않기 때문에 상당한 프리미엄을 기대하지 않을 것입니다. 반면에 AMZN 옵션의 판매자는 AMZN 주식의 변동성 때문에 더 높은 프리미엄을받을 수 있습니다. 기본적으로 주식 시장이 매우 휘발성이 있다고 판단되면 옵션의 시간 가치가 상승합니다. 반면에 주식 시장의 변동성이 적을 것으로 시장이 판단하면 옵션의 시간 가치가 하락합니다. 옵션의 가격의 핵심 인 주식의 미래 변동성에 대한 시장의 기대입니다. (옵션 휘발성의 ABC에서이 주제를 계속 읽으십시오.)
변동성의 효과는 주로 주관적이며 수량을 정하기 어렵습니다. 다행히도 변동성을 예측하는 데 사용할 수있는 여러 가지 계산기가 있습니다. 이 점을 더욱 흥미롭게 만들기 위해 몇 가지 유형의 변동성이 있습니다 - 묵시적이며 역사적인 것이 가장 많이 언급되었습니다. 투자자가 과거에 변동성을 보았을 때, 그것은 역사적 변동성 또는 통계적 변동성이라고합니다. 과거 변동성은 기본 주식의 향후 변동 가능성을 결정하는 데 도움이됩니다. 통계적으로, 모든 주가 발생의 3 분의 2는 일정 기간 동안 주식 이동의 ± 표준 편차 내에서 발생합니다. 역사적 변동성은 시간이 지남에 따라 시장이 얼마나 휘발성인지를 보여줍니다. 이를 통해 옵션 투자자는 자신이 염두에 둔 특정 전략에 대해 선택할 수있는 가장 적절한 행사 가격을 결정할 수 있습니다. (변동성에 대한 자세한 내용은 미래 변동성 측정을위한 과거 변동성 사용 및 변동성의 사용 및 제한을 참조하십시오.)
내재 변동성은 현재 시장 가격에 의해 암시 된 것으로 이론적 모델에 사용됩니다. 기존 옵션의 현재 가격을 설정하고 옵션 플레이어가 옵션 거래의 잠재력을 평가하는 데 도움이됩니다. 내재 변동성은 옵션 거래자가 미래의 변동성을 기대하는 것을 측정합니다. 따라서 묵시적 변동성은 시장의 현재 정서를 나타내는 지표입니다. 이 정서는 옵션의 가격에 반영되어 옵션 트레이더가 옵션의 미래 변동성 및 현재 옵션 가격에 기초한 주식을 평가할 수 있도록 도와줍니다.
옵션을 사용하여 주식의 잠재적 움직임을 포착하는 데 관심이있는 주식 투자자는 옵션 가격 결정 방법을 이해해야합니다. 주식의 기본 가격 외에도 옵션 가격의 핵심 결정 요소는 옵션의 파업 가격이 금액과 시간 가치 인 본질적인 가치입니다. 시간 가치는 옵션이 만료 될 때까지 소요되는 시간 및 옵션의 변동성과 관련됩니다. 변동성은 옵션을 사용하여 추가 이점을 얻으려는 주식 거래자에게 특히 중요합니다. 역사적 변동성은 변동성이 옵션 가격에 미치는 영향에 대한 상대적 관점을 투자자에게 제공하는 반면 현재 옵션 가격 책정은 시장이 현재 미래에 기대하는 내재 변동성을 제공합니다. 옵션의 가격에있는 현재 및 예상 변동성을 알면 주식 가격의 움직임을 이용하려는 모든 투자자에게 필수적입니다.