단일 주식 옵션 거래

단일 주식 선물에 대한 소개.

단일 주식 선물 (SSF)은 두 투자자 간의 계약입니다. 구매자는 예정된 미래 시점에 단일 재고의 100 주에 대해 지정된 가격을 지불 할 것을 약속합니다. 매도인은 지정된 미래의 지정된 가격으로 주식을 인도 할 것을 약속합니다. 계속 읽어보고 단일 주식 선물에 대해 자세히 알아보고이 투자 수단이 귀하에게 도움이 될 수 있는지 알아보십시오.

개인 주식에 대한 선물은 영국과 다른 여러 국가에서 얼마 동안 거래되었지만 미국에서는 최근까지 이러한 거래가 금지되었습니다. 1982 년 미국 증권 거래위원회 (SEC) 의장 인 존 S. R. Shad 및 Philip Johnson, 상품 선물 거래위원회 (CFTC) 의장은 개별 주식에 대한 선물 거래를 금지했습니다. Shad-Johnson 협약은 같은 해 의회에서 비준되었습니다. 이 협약은 원래 임시 조치로 의도되었지만 빌 클린턴 대통령이 2000 년 상품 선전 현대화 법 (CFMA)에 서명 한 2000 년 12 월 21 일까지 지속되었다.

새로운 법률에 따라 SEC와 CFMA는 관할 구역 공유 계획을 수립했으며 2002 년 11 월에 SSF가 거래되기 시작했습니다. 의회는 국가 선물 협회가 증권 선물 시장의 자율 규제 기관으로 활동하도록 승인했습니다.

처음에 SSF는 OneChicago와 NQLX라는 두 가지 미국 시장에서 거래를 시작했습니다. 그러나 2003 년 6 월 나스닥은 NQLX 지분 소유권을 런던 국제 금융 선물 및 옵션 거래소 (LIFFE)로 양도했다. 그런 다음 2004 년 10 월에 NQLX는 OneChicago의 계약과 계약을 맺어 SSF의 주요 거래 시장으로 남겨 두었습니다.

옵션 청산 법인 또는 시카고 상품 거래소 (CME 그룹 소유)는 SSF 계약에서 거래를 해지합니다. 거래는 상업 거래소 (Mercantile Exchange)의 GLOBEX (GLOBEX®) 시스템 또는 CBOE direct®라고 불리는 시카고 옵션 거래소 시스템을 통해 전자 방식으로 이루어집니다.

단일 주식 선물 계약.

각 SSF 계약은 표준화되어 있으며 다음 기본 사양을 포함합니다.

계약 규모 : 기본 주식의 100 주 만료주기 : 4 분기 만료 개월 - 3 월, 6 월, 9 월 및 12 월. 또한 분기 연속 만료가 아닌 2 개월 연속 2 개월입니다. 똑딱 크기 : 1 센트 X 100 주 = $ 1 거래 시간 : 오전 8시 15 분 - 오후 3시 CST (영업일 기준) 마지막 거래일 : 만기 월의 세 번째 금요일 마진 요구 사항 : 일반적으로 주식의 현금 가치의 20 %.

계약 조건은 지정된 미래의 시간에 판매자에 의한 재고 납품을 요구합니다. 그러나 대부분의 계약은 만료되지 않습니다. 계약은 표준화되어있어 유동성이 높습니다. 열려있는 (구매) 직책에서 벗어나기 위해, 투자자는 단순히 상쇄되는 짧은 포지션을 취합니다 (판매). 반대로, 투자자가 계약을 매각 (단시)하고 계약을 종료하고자하는 경우, 상쇄 계약을 매입 (오랜 기간)합니다.

투자자가 주식에 긴 증거금 계좌를 가지고있을 때, 그는 주식을 담보로 사용하여 주식을 사기 위해 자금의 일부를 차입하고 있습니다.

SSF 계약에서 마진 예금은 중개 회사가 계약 해지를 위해 보유하는 좋은 신탁 예금보다 많습니다. SSF의 마진 요건은 구매자와 판매자 모두에게 적용됩니다.

20 %의 요구 사항은 초기 및 유지 보수 요구 사항을 모두 나타냅니다. SSF 계약에서 구매자 (장기)는 돈을 ​​빌려 쓰지 않고 아무런이자도 지불하지 않습니다. 동시에, 판매자 (짧은)는 주식을 빌려 가지 않았다. 두 가지 모두에 대한 증거금 요구 사항은 동일합니다. 20 %는 연방 정부의 위임 된 비율이지만 개별 증권사는 추가 자금을 요구할 수 있습니다.

SSF에 대한 증거금 요건은 계속됩니다. 매 영업일마다 브로커는 각 직책에 대한 마진 요구를 계산합니다. 계좌가 최소 증거금 요건을 충족시키지 못하면 투자자는 추가 증거금을 제출해야합니다.

40 달러에 가격이 책정 된 주식 X의 SSF 계약에서 구매자와 판매자 모두 20 % 또는 800 달러의 마진 요구를 갖는다. X가 42 달러가되면 긴 계약 계정에 $ 200 ($ 42- $ 40 = $ 2 X 100 = $ 200)이 적립되며 판매자 계정에는 동일한 $ 200가 인출됩니다. 이는 SSF 투자자가 매우 경계해야한다는 것을 의미합니다. 시장 움직임을 면밀히 파악해야합니다. 또한 투자자 중개 회사의 정확한 증거금 및 유지 보수 요구 사항은 SSF 투자의 적합성을 결정할 때 반드시 고려해야하는 중요한 문제입니다.

추측 - 단일 재고 미래 계약 거래.

참고 : 간단히하기 위해 하나의 계약과 기본 20 %를 사용합니다. 수수료 및 거래 수수료는 고려하지 않습니다.

투자자가 Y 주식에 대해 낙관적 인 것으로 가정하고, Y 주식에 대한 9 월 SSF 계약이 $ 30로 오랫동안 진행된다고 가정하십시오. 가까운 장래에 주식 Y는 36 달러에 거래되고있다. 이 시점에서 투자자는 공개 매수 포지션을 상쇄하기 위해 계약을 36 달러에 판매하고 포지션에 600 달러의 총 이익을 낸다.

이 예제는 간단하지만 거래를 자세히 살펴 보겠습니다. 투자자의 초기 증거금은 $ 600 ($ 30 x 100 = $ 3,000 x 20 % = $ 600)이었다. 이 투자자는 증거금을 100 % 반환했습니다. 이것은 거래 SSF의 레버리지 파워를 극적으로 보여줍니다. 물론 시장이 반대 방향으로 움직 였다면, 투자자는 증거금을 초과하는 손실을 쉽게 경험할 수있었습니다.

투자자는 가까운 장래에 주식 Z에 약세를 보이고 주식 Z의 8 월 SSF 계약은 $ 60로 짧아진다. 주식 Z는 투자자가 추측하고 7 월에 50 달러로 하락함에 따라 수행됩니다. 투자자는 8 월 SSF를 $ 50로 매수함으로써 매도 포지션을 상쇄합니다. 이는 주당 10 달러 또는 총 1,000 달러의 총 이익을 나타냅니다.

다시 말하지만, 투자자가 초기 예금에 대해 갖는 수익을 살펴 봅시다. 초기 마진 요구 조건은 $ 1,200 ($ 60 x 100 = $ 6,000 x 20 % = $ 1,200)이고 총 이익은 $ 1,000이었습니다. 투자자 예탁금의 수익률은 83.33 %로 단기 투자에 대한 엄청난 수익이었습니다.

헷징 - 주식 포지션 보호.

SSF의 개요는 주식 포지션을 헤지하기 위해이 계약의 사용을 언급하지 않고는 완전하지 않을 수 있습니다.

헤지하기 위해서, 투자자는 주식 포지션과 정확히 반대되는 SSF 포지션을 취한다. 그런 식으로 주식 포지션의 손실은 SSF 포지션의 이익으로 상쇄 될 것입니다. 그러나 SSF가 만료되기 때문에 이는 일시적인 해결책 일뿐입니다.

주식 N 100 달러를 30 달러에 구입 한 투자자를 생각해보십시오. 7 월 주식은 35 달러에 거래되고있다. 투자자는 주당 5 달러의 실현되지 않은 이익에 만족하지만 한 번의 나쁜 날에는 이득이 사라질 수 있다고 우려하고 있습니다. 그러나 투자자는 적어도 9 월까지 주식을 보유하기를 원합니다. 다가오는 배당금 지급 때문입니다.

헤지하기 위해, 투자자는 9 월 35 달러 SSF 계약을 판매합니다. 주가가 상승하든 하락하든 관계없이 투자자는 주당 5 달러의 이익을 얻었습니다. 8 월에 투자자는 시장 가격으로 주식을 매각하고 SSF 계약을 산다.

그림 1을 고려하십시오 :

SSF가 9 월에 만료 될 때까지 투자자는 위험 회피 포지션의 순 가치를 3,500 달러로 유지합니다. 이 부정적인면은 주식이 극적으로 증가하면 투자자는 여전히 주당 35 달러로 고정되어 있다는 것입니다.

주식 거래에 대한 주요 이점.

직접 거래 주식과 비교할 때 SSF는 몇 가지 주요 장점을 제공합니다.

레버리지 : SSF에 대한 투자는 마진에 대한 구매 주식에 비해 비용이 적게 듭니다. 투자자는 차입금을 사용하여 더 많은 주식을 통제 할 수 있습니다. 단락의 용이성 : SSF에서 짧은 위치를 차지하는 것이 더 간단하고 비용이 적게 들고 언제든지 실행될 수 있습니다. 유연성 : SSF 투자자는이 도구를 사용하여 다양한 정교한 전략으로 추측, 헤지, 확산 또는 사용할 수 있습니다.

단일 주식 futuress도 단점이 있습니다. 여기에는 다음이 포함됩니다.

위험 : 주식이 오래 걸리는 투자자는 자신이 투자 한 것을 잃을 수 있습니다. SSF 계약에서 초기 투자 (증거금)보다 훨씬 많은 손실을 입을 위험이 있습니다. 스톡홀름 특권 없음 : SSF 소유자는 의결권이없고 배당권도 없습니다. 필수 경계 : SSF는 투자자가 원하는 것보다 더 자세하게 그들의 위치를 ​​모니터하도록 요구하는 투자입니다. SSF 계정은 매 영업일마다 시장에 표시되기 때문에 중개 회사가 마진 콜을 발행 할 가능성이있어 투자자가 추가 자금을 입금하거나 지위를 청산할지 결정해야 할 가능성이 있습니다.

주식 옵션과의 비교.

SSF에 대한 투자는 여러 가지 방법으로 주식 옵션 계약에 투자하는 것과 다릅니다.

긴 옵션 직위 : 투자자는 주식을 구매하거나 전달할 의무는 없지만 의무는 없습니다. 긴 SSF 입장에서, 투자자는 주식을 제공 할 의무가있다. 시장 이동 : 옵션 거래자는 옵션 프리미엄과 기본 주가와의 관계를 측정하는 델타 (delta)라는 수학적 요소를 사용합니다. 때때로 옵션 계약의 가치는 주가와 관계없이 변동될 수 있습니다. 대조적으로, SSF 계약은 기본 주식의 움직임을 훨씬 더 밀접하게 따를 것이다. 투자의 가격 : 옵션 투자자가 장기적인 포지션을 취할 때, 그는 그 계약에 대해 보험료를 지불합니다. 프리미엄은 흔히 낭비 자산이라고합니다. 만기일에 옵션 계약이 돈에 없다면 계약은 쓸모 없으며 투자자는 전체 보험료를 잃어 버렸습니다. 단일 주식 선물 계약에는 초기 마진 예금과 특정 현금 유지 보수 수준이 필요합니다.

단일 주식 선물에 대한 투자는 융통성, 레버리지 및 투자자를위한 혁신 전략의 가능성을 제공합니다. 그러나 SSF의 잠재적 인 투자자는이 계측기가 제공하는 위험 / 보상 프로필을 면밀히 검토하고 개인 목표에 적합하다는 것을 확신해야합니다.

나스닥 옵션 트레이딩 가이드.

현재 주식 옵션은 현대에 도입 될 가장 성공적인 금융 상품 중 하나로 환영 받고 있습니다. 옵션은 포트폴리오를 보호하거나 추가 투자 수익을 창출하는 데있어서 귀하, 투자자, 유연성, 다양 화 및 통제를 제공하는 탁월하고 신중한 투자 도구로 입증되었습니다. 이 옵션을 사용하여 옵션을 교환하는 방법을 배우는 데 도움이되는 가이드가되기를 바랍니다.

옵션 이해.

옵션은 거의 모든 시장 조건과 거의 모든 투자 목표에 효과적으로 사용될 수있는 금융 상품입니다. 여러 가지 방법 중 몇 가지 옵션 중에서 선택할 수 있습니다.

시장 가격 하락에 대한 투자를 보호하십시오 현재 또는 신규 투자에 대한 소득을 늘리십시오 저금으로 주식을 구입하십시오. 주식을 소유하지 않고 주식 가격이 상승 또는 하락할 때 혜택을 받으십시오.

거래 옵션의 이점 :

질서 정연하고 효율적이며 유동성있는 시장.

표준화 된 옵션 계약은 질서 정연하고 효율적이며 유동성있는 옵션 시장을 허용합니다.

적응성.

옵션은 매우 다양한 투자 도구입니다. 독특한 위험 / 보상 구조로 인해 옵션을 다른 옵션 계약 및 / 또는 기타 금융 상품과 다양한 조합으로 사용하여 이익이나 보호를 추구 할 수 있습니다.

지분 옵션을 통해 투자자는 특정 기간 동안 가격을 고지 할 수 있습니다. 이 기간에 투자자가 주식을 100 주식을 구매하거나 판매 할 수있는 프리미엄 (가격)은 주식을 직접 소유하기 위해 지불하는 금액의 비율에 불과합니다 . 이를 통해 옵션 투자자는 자신의 투자 권력을 활용하면서 주식 가격 움직임으로부터 잠재적 보상을 증가시킬 수 있습니다.

구매자의 위험 제한.

위험이 경계를 가질 수없는 다른 투자와 달리 옵션 거래는 구매자에게 정의 된 위험을 제공합니다. 옵션 구매자는 옵션의 가격 인 프리미엄을 절대 잃을 수 없습니다. 특정 가격으로 기본 유가 증권을 매수 또는 매도 할 수있는 권리가 주어진 날짜에 만기되기 때문에 옵션 계약의 수익성있는 행사 또는 매각 조건이 만료일까지 충족되지 않으면 무위험으로 만료됩니다. 반면에 발견 된 옵션 판매자 (옵션의 공개되지 않은 작가라고도 함)는 무한 위험에 직면 할 수 있습니다.

이 옵션 트레이딩 가이드는 주식 옵션의 특징과 이러한 투자가 다음과 같은 부문에서 어떻게 작용하는지에 대한 개요를 제공합니다.

옵션 견적을 얻으십시오.

옵션 체인 시트를 보려면 아래에 회사 이름이나 기호를 입력하십시오 :

옵션 센터 홈.

즐겨 찾기 편집.

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증권 선물 대 주식 옵션.

주식 선물 및 스톡 옵션은 기본 자산에 대한 매매 당사자 사이의 기한부 계약이며, 두 경우 모두 주식의 주식입니다. 두 계약 모두 투자자에게 현재 투자를 돈을 벌고 헤지 할 수있는 전략적 기회를 제공합니다. (관련 : 6 가지 간단한 단계를 통해 적합한 옵션을 선택하십시오.)

두 가지 거래 도구는 매우 다르지만 많은 초보자와 초보자 투자자는 용어로 쉽게 혼동 될 수 있습니다. 투자자가 선물이나 옵션을 거래하기로 결정하기 전에 주식 선물과 스톡 옵션 간의 네 가지 주요 차이점을 이해해야합니다.

통화 및 풋 옵션 구매자가 파생 상품을 구매하면 "프리미엄"이라고하는 일회성 수수료를 지불합니다. 한편 콜 및 풋 옵션 판매자는 프리미엄을받습니다. 결제일이 가까워지면 계약의 가치는 떨어집니다. 그러나 프리미엄 가격은 상승 및 하강하여 사용자는 통화를 판매하고 만료일 이전에 수익을 올릴 수 있습니다. 선택권을 판매하는 사람들은 그들의 위치의 크기를 또한 커버하기 위하여 외침 선택권을 구매할 수있다.

주식 선물은 단일 주식 (SSF)으로 구매하거나 S & P 500과 같은 지수의 광범위한 성과에 초점을 맞출 수 있습니다. 그러나 주식 선물의 경우 구매 당사자는 구매 시점에서 계약 프리미엄과 다른 금액을 지불합니다 . 구매 당사자는 주식에 대해 지불해야하는 가격의 백분율 인 "초기 증거금"을 지불합니다.

누군가가 스톡 옵션을 구입할 때 유일한 재정적 책임은 계약을 구매할 때의 프리미엄 비용입니다. 그러나 매도인이 매입 옵션을 열면 주식의 기본 가격에 대한 최대 책임에 노출됩니다. 풋 옵션으로 구매자에게 주당 50 달러로 주식을 팔 권리가 있지만 주식이 10 달러로 떨어지면 계약을 체결 한 사람은 계약 금액 (주당 50 달러)에 해당하는 주식을 구매해야합니다.

그러나 선물 계약은 구매자와 판매자 모두에게 최대의 책임을 제공합니다. 기본 주식 가격이 매수자 또는 매도인에 대한 호의로 이동함에 따라, 당사자는 일일 의무를 이행하기 위해 거래 계정에 추가 자본을 투입해야 할 수 있습니다.

3. 만료시 구매자 및 판매자 의무.

콜 옵션이나 풋 옵션을 구매하는 사람들은 특정 파업 가격으로 주식을 매매 할 권리를 갖는다. 그러나 계약 기간이 만료 될 때 옵션을 행사할 의무가 없습니다. 투자자는 돈을 버는 경우에만 계약을 맺습니다. 옵션에서 돈이 없으면 계약 구매자는 주식을 구매할 의무가 없습니다.

선물 계약의 구매자는 가격이 기본 자산의 가격과 무관하게 계약 만료시 해당 계약의 판매자로부터 기본 주식을 구매해야합니다. 선물 계약은 100 달러의 주식 매입을 요구하지만 기본 만기는 80 달러 계약 만료 시점에서 가치가있다. 매수인은 합의 된 가격으로 매수해야한다. 그러나 주식 선물의 만기일은 매우 드뭅니다.

스톡 옵션은 투자자에게 주식을 매수할 권리 (의무는 아님)와 외환 및 매매를 통해 동일한 주식을 팔 수있는 권리 (의무는 아님)를 제공합니다. 그러나 스톡 옵션은 또한 선물 거래를 통해 이용할 수없는 폭 넓은 유연한 전략을 투자자에게 제공합니다. 각 전략은 투자자와 투기업자에게 다양한 수익 잠재력을 제공합니다. 이러한 기회에 대한 전체 설명은 여기를 참조하십시오.

반면에 주식 선물은 계약이 열리면 융통성이 거의 없습니다. 언급 한 바와 같이, 투자자는 직위가 열리면 성취 권리와 의무를 구매합니다.

옵션 선물을 거래해야합니까?

상인이 독립형 옵션, 주식 선물 또는이 둘의 조합을 사용하기로 결정하든간에 개인의 기대치와 투자 목표를 평가해야합니다.

투자자가 묻어야 할 첫 번째 질문 중 하나는 투자 전략에서 얼마나 많은 위험을 감수해야하는지입니다. 옵션 거래는 계약을 이행 할 의무가 없기 때문에 구매자에게 선행 위험을 덜줍니다. 이는 특히 보수 거래가 장기적으로 거래 성공 확률을 높이기 위해 불 통화 및 스프레드와 같은 여러 추가 전략을 사용하는 경우 더욱 보수적 인 접근 방식을 제공합니다.

단일 주식 선물의 미래.

단일 주식 선물은 이국적인 시장으로 여겨지지 않았습니다. 실제로, 그들은 의회가 영국 (클린턴 행정부 말기)의 상품 선물 근대화 법 (Commodity Futures Modernization Act of 2000) (다른 이유로)을 서둘러 통과 시켰을 때 영국이 펀치 . London International Financial Futures and Options Exchange (Liffe)는 미국 상장 주식을 포함한 단일 주식에 선물을 시가하기로 결정했다. 다른 국가에서도 이러한 제품을 제공했지만 LIffe는 미국 주식을 나열 할 계획이있는 첫 번째 회사였습니다.

이것이 다음에 거대한 시장이 될 것이라는 두려움이 있었으며 뉴욕이나 시카고보다는 런던에 집중 될 것입니다. CFMA의 일부로 폐지 된 Shad / Johnson Accord라는 이름 덕분에 미국에서 단일 주식 선물은 합법적이지 않았습니다.

Shad / Johnson Accord는 1982 년 CFTC 회장 인 Philip McBride Johnson과 SEC Chair John Shad가 서명 한 Commodity Futures Trading Commission (CFTC)과 SEC (Securities and Exchange Commission) 사이의 타협안으로 설립되었습니다. 이것은 주가 지수 선물 및 현금 결제 선물의 승인 과정에서였습니다. 증권 거래위원회 (CFTC)의 독점적 인 관할권하에있는 선물로 현금 결제가 가능하다면 증권 거래위원회 (SEC)는 괜찮았다. 그러나 개별 주식 및 협소 한 지수에 대해 미래에 대한 기준을 도출했다. 따라서 폭락 : 광범위한 주식 지수에 대한 선물이 만들어지고 규제 될 수 있지만 단일 주식 및 좁은 지수에 대한 선물은 금지되었습니다.

그러나 18 년 후, Liffe는 경쟁적인 위협을 일으켰습니다. Shad / Johnson은 폐지되어야했지만 SEC는 단일 상품 선물에 대한 관할권을 포기할 수 없었습니다 (그리고 아마도 그렇게 할 수 없었습니다). 최종 제품은 인도시 순수 재고가 될 것이기 때문입니다.

반역은 쉬운 부분이었다. 두 감독 당국은 합동 감독을 맡았습니다.

하프 스타일의 절충안에서 만들어진 보안 - 미래의 하이브리드 파생 상품 "Security Futures Products"가 만들어졌습니다.

옵션 세계는 상인들이 현물 스프레드를 통해 합성 선물을 창출 할 수있게함으로써 거대한 사업을하고있었습니다. 선물에 대한 규정과 마진은 증권과 매우 다르고 단일 주식 선물은 옵션에 비해 큰 경쟁 우위를 가질 수 있고 유리한 주식 대출 사업을 위협 할 수 있습니다.

Security Futures 제품에는 적용되지 않는 미래의 세 가지 필수 속성이 있습니다. 포트폴리오 마진 (여백은 주식 옵션보다 낮을 수 없습니다 (20 %), 거래는 섹션 31의 모든 주식 거래 수수료, 하이브리드 상품은 선물 거래 이익의 60 %가 장기 자본 이득 (소위 60/40 규칙)으로 과세 될 수있는 1256 조세 처리의 혜택을받지 못합니다.

이러한 장애물에도 불구하고 OneChicago는 살아남 았지만 실제로 3 대가 출시 될 예정이었습니다.

미국의 다른 단일 주식 선물 거래소 인 NQLX의 특별 자문역을 맡았던 업계의 베테랑 하워드 시몬스 (Howard Simons)는 "NQLX는이 제품을 재래식 유형의 미래 선물로 사용하지 않았습니다. 당신은 주식에서 더 싸게 할 수있는 단일 주식 미래에서 할 수 있습니다. "

이 규칙은 단일 주식 선물의 성장을 저해했지만 OneChicago는 2004 년 NQLX 접은 상점을 2 주년 기념일 직전에 천천히 꾸준히 성장시켜 왔으며 현재와 같은 것으로보기 위해 제품을 재 설계했습니다. 제품에 대한 더 큰 필요성 (아래의 "느리고 안정"참조).

초기 계약이 시작되었을 때 마켓 메이커가 있었지만 곧 그들은 자신들과 경쟁하고 있음을 깨달았습니다. "시장에 진출한 고객은 없었기 때문에 마켓 메이커들이 들어 왔지만 그들 스스로가 자살했다. 유동성이없고 유동성 공급자도 없습니다 "라고 OneChicago의 CEO 인 David Downey는 말합니다.

2010 년 OneChicago는 제품의 성격에 대한 근본적인 결정을 내렸고 "총 수익 스왑"을 복제하기 위해 기본 계약 사양을 재 설계했습니다.

"제품을 처음 출시했을 때 오해가있었습니다"라고 다우니는 말합니다. "구매자와 판매자를 다른 교환이나 DCM (Designated Contract Market)과 같이 가져갈 필요가 없었습니다. 필요한 모든 것은 중간에 중개자를 배치하여 유동성을 제공하고 델타 구직자가 시장. 그들이 깨닫지 못했던 것은 이것이 이미 진행중인 시장이라는 것입니다. 안전 선물은 이미 거래되었다. 그것은 이미 견고한 시장 이었지만 투명하지 못했습니다. "

시장에서 중개자 역할을 한 주체, 주로 프라임 브로커는 경쟁에 열중하지 않았습니다.

"주요 브로커리지가 교환기에 액세스 할 수있는 방법이 없습니다."라고 다우니는 말합니다. "그들은 그것을보고"우리가 돈을 버는 방법과 경쟁하여 고객이이 문제에 액세스 할 수 없도록합니다 "라고 생각했습니다."

시몬스는 "유가 증권 대여 사업을하는 월 스트리트 주택과 수익성이있는 유가 증권 사업을하는 관리 은행은이 [제품]을 원하지 않는다고 동의합니다.

그는 "주식을보다 저렴하게 융자하고 주식 스왑 포지션으로 보유 할 수있는 주식 금융 상품으로 만들 수있었습니다. 문을 열어두기 위해 교환료를 낼 수 없었기 때문에 [NQLX에] 아무런 관심이 없었습니다. "

Downey가 2007 년 OneChicago에 탑승했을 때, 그는 이것을 깨달았고 OneChicago의 모든 마케팅 자료에서 거래의 개념을 제거했습니다. "이것은 거래 전략이 아니며 아침에 구매하고 오후에 판매하는 것과 관련이 없습니다."라고 Downey는 말합니다. "이것은 금융 거래입니다. 당신은 아침에 집을 사지 않고 오후에 그것을 팔지 않습니다. 당신은 그들을 사서 몇 년 후에 그들을 팔아요. 그리고 그 기간 동안 당신은 재정 수수료를 지불합니다. 보안 선물이하는 일은 사람들이 더 많은 유익한 조건으로 이러한 주식 익스포저를 수행 할 수 있도록 허용하는 것입니다. "

그래서 OneChicago의 도전은보다 경쟁력있는 이자율로 제품을 만드는 것이 었습니다. "사람들은 항상 주택을 재 융자하고 있지만 주식 시장에서 자신의 지위를 확보하지 못하면 주식 시장에 투자하는 것이 가장 큰 비용입니다."라고 다우니는 말합니다. "그것은 무역 9.95 달러가 아니다. 결국 당신이 지불하는 것이 아닙니다. 중개 회사에서 5 %의 돈을 빌리면 10 만 달러를 빌리면 일년에 5 천 달러를 지불하게됩니다. 당신은 $ 9.95의 무역 만 지불하지만, 1 년 후에 $ 5K를 지불했습니다. 거래 계좌에서 돈을 빌리면 이자율이 부과됩니다. Reg T 계정에서 50 %의 이윤으로 $ 200K를 살 때, 당신은 스스로 차용 중입니다. 다른 50 %를 소유 한 중개인은 이자율을 부과합니다. 이자율은 브로커가 9.95 달러의 거래를 부과하는 것이 아니라 돈을 버는 방법입니다. "

OneChicago는 계산기 도구로이를 보여줍니다. "사과에 사과"(위)는 Apple 주식에 비해 Apple의 단일 주식 미래를 유지하는 데 드는이자 비용을 비교합니다. OneChicago 사이트에서 제공되는 계산기를 사용하여 특정 시간 및 이자율 매개 변수를 입력하여 다양한 주식을 보유하는 비용을 계산할 수 있습니다. "우리 고객은 기초의 가격에 신경 쓰지 않고 청구 된 이자율에 신경을 씁니다."라고 다우니는 말합니다.

신문에 따르면 Dodd-Frank Act는 단일 주식 선물보다 자산 클래스로, OneChicago를 거래소로 사용하는 것보다 더 큰 수익자가 없어야합니다. 법에 따라 거의 모든 처방전없이 교환 할 수있는 거래가 교환 또는 교환 실행 시설 (SEF)에서 거래되고 중앙에서 정리되어야합니다. 법률 전반에 걸쳐 투명성의 미덕은 더 공정하고 효율적인 시장을 창출하는 열쇠라고 선전되었지만, 실제로 행동으로 옮겨 가지는 않았습니다. Dodd-Frank가 통과 한 지 5 년 만에 원래의 마감 기한이 지난 후 4 년이 경과 한 후 SEC는 주식 교환을위한 규정을 작성하지 않았습니다. CFTC는이 분야에서 더 많은 책임 (기본적으로 주식 기반 스왑을 제외한 모든 스왑)과 SEC보다 훨씬 작은 조직 및 예산을 갖고 있음에도 불구하고 OTC 위임장에 관한 거의 모든 업무를 완료했습니다.

"SEC가 도드 - 프랭크 (Dodd-Frank) 밑에서 임무를 완수 할 때마다 이러한 스왑은 어딘가로 가야하며 CCP (중앙 거래소 정보 센터)에서 정리되어야합니다. 주식 스왑을 정리할 곳은 어디입니까? "라고 다우니는 묻습니다.

가장 논리적 인 대답은 OneChicago의 계약을 삭제하고 모든 미국 기반 주식 옵션을위한 청산 유틸리티 인 Options Clearing Corp. 입니다. "당신은 그 위치를 함께 지켜야합니다. 당신은 OCC에 주식 옵션과 다른 주식 파생 상품을 유지하기를 원합니다 "라고 Downey는 대답했습니다.

"우리는 델타 원 파생 상품을 이용하는 보안 기관과 주식 리포 거래를 원하고, 거래 상대방을 AA + (OCC)로 업그레이드하고, CCP를 통해, 양자 간 거래를 없애고, Dodd-Frank 요건을 충족시키고, 시장에 투명성을 부여하고, 지도자 역할을하며, 모든 사람들에게 돈을 들이고 중개인 이익을 제공하는 OTC 양자 간 중개로부터 벗어나야한다 "고 덧붙였다.

"SEC는 스왑 규칙을 펀팅 해왔다"고 다우니는 말했다.

주식 대출.

상인이 알몸의 짧은 주식을 가지고가는 것은 불법입니다. 주식을 줄이기 위해, 상인은 자신이 원하는 주식을 확보 (차용)해야합니다. 이것은 일반적으로 총 리턴 스왑이라는 트랜잭션을 통해 수행됩니다. 일방이 자산을 빌려이자에이자를 지불합니다. OneChicago가 총 수익 스왑 (OCX. NoDivRisk 계약)을 복제하기 위해 계약을 재 설계했을 때 벤치 마크 계약 사양에서 배당 리스크가 발생했습니다. 뿐만 아니라 "델타 원 (Delta One)"제품 (기본 자산과 일대일 가격 관계를 가진 파생 상품)을 만들어서 섹션 1058 비인가 세법의 혜택을 받아야합니다.

섹션 1058은 기본적으로 동일한 기본 자산에 대해 유가 증권을 이전하는 납세자가 과세 대상이되지 않는다고 규정합니다. 총 수익 스왑은이 위임 사항을 충족하며 OneChicago의 NoDivRisk 계약도 있어야하지만 법률에 따라 작성되었으며 거래가는 IRS로부터 확인을 얻을 때까지 거래를 꺼려합니다.

재무부의 한 편지에 따르면 OneChicago는 "이러한 쟁점과 관련하여 명확성이 결여되어 시장 참여자들이 일정한 양국 파생 상품 활동을 규제 된 거래소로 옮기는 것을 지연 시켰습니다."라고 말했습니다.

결론.

단일 주식 선물이 시작되었을 때 큰 기대가있었습니다. "그것은 절대적으로 새로운 큰 일이 될 것입니다."라고 Simons는 말합니다. "초기 프리젠 테이션 중 하나에서 저는 이것이 미국의 크기를 한 번에 두 배로 늘린 루이지애나 매입과 같다고 말했습니다. 모두가 다음 큰 일이 될 것이라고 생각했지만 그렇게 될 수는 없었습니다. 너무 많은 저항이있었습니다. "

저항은 주식 대출 사업에서 쇠약 해지는 규제 구조와 강력한 경쟁자의 형태로 나타났습니다. "SEC가 CFTC에 통제권을 기꺼이 제공하고 오프셋을 허용하기 위해 선물 스타일의 SPAN 마진을 사용했다면 이는 선물 상품만으로 성공할 수있었습니다."라고 Simons는 말합니다.

필립 맥브라이드 존슨 (Philip McBride Johnson)은 최근이 제품들이 이륙하지 않은 이유를 조사했습니다. 그는 Shad / Johnson Accord를 협상했으며 그 전에는 지난 40 년간 폭발적인 성장의 주요 요인 인 모든 선물 상품에 대한 독점권을 보유한 CFTC를 책임졌습니다. 이유를 찾기 위해 존슨은 일반적인 용의자들을 열거하고 "CFTC가 배타적 인 관할권을 보유하고 기존 선물 시장이이 프로토콜들을 자신의 프로토콜에 따라 나열했다면 어떨까요?"라고 물었습니다.

다른 관할 구역에서의 제품 성공을 고려할 때 분명합니다.

그러나 OneChicago의 사람들은 what-ifs에 관여하지 않습니다. 그들은 오늘날 제품의 규제 구조가 맘에 든다. 그리고 그들은 1058 세제에 관한 국세청의 확인과 SEC가 마침내 비공개 주식 스왑에 관한 규정에 관한 명령을 이행함에 따라 보안 선물 상품이 활발히 움직일 것으로 믿는다.